本周从 5?5?到 5?12?，冰糖橙最?附近$105819，最低接近$93514，震荡幅度达到 13.16% 左右。观察筹码分布图，在约 93000 附近有?量筹码成交，将有?定的?撑或压?。
? 分析：
1. 60000-68000 约 122 万枚；
2. 76000-89000 约 110.94 万枚；
3. 90000-100000 约 157 万枚；
? 短期内跌不破在 95000~100000 概率为 80%；
1. 国际贸易与关税:
? 美英关税协议: 上周美国与英国达成关税协议。
? ?内?经贸会谈 (中美共识): 本周?内?经贸会谈中，中美达成重要共识。后续关注美国与?本、韩国等经济体的关税协议。市场正因此前关税利空带来的跌幅得到收复。
? ?内?会谈进展 (12?消息): 贸易双?达成重要共识，取得实质性进展。保留 10% 的关税，取消或暂停其它加征关税。此积极成果为市场带来稳定信号，稳定国际贸易环境，降低全球资产市场避险情绪，对经济前景有正?意义。美?称分歧不?，协议达成较快。
? 川普态度软化 (提及):「川普态度软化后」，市场在收复跌幅。并展望「从川普关税软化的窗?期」过渡。
2. 美联储政策:
? 资产负债表缩减放缓: 美联储资产负债表上个?减少 170 亿美元?6.7 万亿美元 (2020 年 4?以来最低)。3?份宣布将量化紧缩 (QT) 平均步伐从每?600 亿美元放缓?400 亿美元，表明缩表步伐放缓。
? 降息预期: 通胀数据 (CPI) 将直接影响美联储降息?份。预期美国 QT 即将结束并开始降息。市场预期此前因暂停降息导致的跌幅可能在夏季收复。
3. 通胀数据 :
? 美国 CPI 公布: 周?美国将公布 CPI 数据，前值 2.4%，预期值 2.4%。
1. SEC 动态与监管 :
? Tokenization 圆桌会议: SEC 于 12?举?了主题为「Tokenization: Moving Assets Onchain：Where TradFi and DeFi Meet」的圆桌会议。参会者包括 SEC 主管、加密?作组办公室主任、专员 Hester Peirce，以及来?富达、纳斯达克、Invesco(Will Geyer) 等机构的代表。
? ?莱德与 SEC 会? (ETH ETF): ?莱德上周五与 SEC 会?，讨论了加密 ETF 的质押和期权问题。
? 新任 SEC 主管预期: 市场预期新任 SEC 主管可能在代币化和质押法案??带来突破。
2. 美国政府持仓 ：
Arkham 数据显?，美国政府加密货币持仓价值升?211.56 亿美元，包括：
? 198,012 BTC (价值约 206.9 亿美元)
? 59,965 ETH (价值约 1.507 亿美元)
? 1.22 亿美元稳定币
3. 分析师观点与市场预测:
? Moustache: 当前市场结构与 2016、2020 年相似，2025 年?寨季节已正式开始。
? Hank Huang (Kronos Research CEO): 加密市场乘全球乐观情绪反弹，ETH 强势反弹带动?寨市场。资?能否从 BTC 有效轮动??寨及散?参与度是观察重点。
? Min Jung (Presto 研究分析师): 近期市场上涨由贸易谈判乐观情绪推动。BTC 突破历史?点可能性取决于谈判发展。BTC 主导地位达 2021 年?市前?平，正经历典型轮动，资本流??寨。
? Rekt Fencer: 讽刺?寨季，认为近期约 10% 反弹易被过度解读，BTC 主导地位仍?于 54% 等关键?槛，机构对 BTC 偏好或持续影响资?流向。
? Rekt Capital: BTC 正处开启第?轮价格发现上涨趋势边缘，需守住 10.45 万美元?撑，站上近期再积累区间上沿?常关键。
? Josh Gilbert (eToro 分析师): 市场转向偏好?险，紧张局势缓解。提及「川普愿意谈判」有助于提振?险资产 (尤其 BTC) 情绪。市场重燃乐观情绪。
? Trend Research: 预测 ETH 本轮周期将触及 5000 美元，基于美国 QT 结束与降息、新 SEC 主管带来代币化与质押法案突破、ETH 基?会基建创新等因素。乐观情况下，若 BTC 突破 30 万美元，ETH 有望升?1 万美元。
4. 美国 BTC 现货 ETF 资?流:
? 上周净流?9.2 亿美元 (?莱德 IBIT 流?10.3 亿美元，富达 FBTC 流?6240 万美元，灰度 GBTC 流出 1.715 亿美元)。
? 截?上周五，累计净流?408.06 亿美元，创历史新?，过去三周吸?53 亿美元，持仓量突破 490 万 BTC。
? 美国现货 ETH ETF 资?流: 上周流出 3820 万美元。
? ?莱德 ETH ETF 申请: ?莱德提交申请，允许其 ETH ETF 进?实物赎回，?持直接回购 ETH。
5. ETH 表现:
? 上周涨幅 37.01%，创 ETH 历年第 18 周历史最?涨幅，超越 2021 年同期的 33.1%。
6. 机构购买 :
? MicroStrategy (Strategy): 5?5??11?增持 13390 BTC，均价 99856 美元 (总计 13.4 亿美元)。
? Coinbase (Cb): 第?季度增持 1.53 亿美元加密货币，截?报告?持有价值 13 亿美元加密资产，?部分为 BTC。
?期洞察：?于观察我们?期境遇；?市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：?于分析我们?前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会?临什么情况
短期观测：?于分析短期市场状况；以及出现?些?向和在某前提下发?某种事件的可能性
?期洞察
? ?流动性?期巨鲸
? ?流动性?期巨鲸
? BTC 美国现货 ETF 资?流向
? 交易平台?额流?流出净头?
? BTC 现货总抛压?险?率
? 该?率在近期持续处于?位，并且在最新数据显?出进?步上扬的趋势。
? 这表明市场上被?期持有、不轻易出售的 BTC（?流动性供应）仍在增加，或者其增?速度超过了整体供应的增?。这通常被视为?个积极信号，代表巨鲸 HODLer 的信?强劲，潜在的抛售压?较?。
? 历史对?： 历史上，这个指标的持续上升往往伴随着价格的上涨或为上涨蓄?。
? BTC 价格与?流动性供应增加同步上涨，显?出健康的?撑。
? 在经历了?段资?流?放缓甚?短暂流出后，最近??（最右侧）显?出明显的净流?恢复。
? 虽然单?流?量可能不及 ETF 刚推出时的峰值，但持续的净流?表明传统?融市场的资?仍在积极配置 BTC。
? 历史对?： 2025 年初的?幅流?是本轮?情的重要推?。近期的恢复流?对市场信?和价格起到了?撑和推动作?。
? 红?条 (>1000 万美元)： 在价格上涨??位后，出现了?些间歇性的净流?（??可能在套现或进??险管理），但并?持续?规模的流出到交易平台。最近??，甚?有少量净流出（红?负值）。
? 橙?条 (100-1000 万美元)： 表现更为混合，但总体上在价格上涨过程中，并未出现持续的?规模净流?。最近??，也出现净流出。
? 综合：尽管在?位有部分??套现迹象，但并未形成恐慌性抛售或?规模将 BTC 转?交易平台准备出售的趋势。反?在近期，?额地址有从交易平台净流出的迹象，这通常被解读为积累或转??期存储，是积极信号。
该?率?前处于?个相对中等偏低的位置。它没有处于极低的「绝佳买?区」，但远未达到历史上?市顶部时的??险区域。在最近的价格上涨中，该指标有所上升，但增幅温和。
? 历史对?： 2023 年底?2024 年初价格?幅上涨前，该指标处于较低位。历史?顶时该指标会?常?。
? ?前价格上涨，卖??险?率温和上升，符合健康?市的特征，表明市场并未因快速上涨?积累过多短期获利抛压。
结合宏观与链上的逻辑再分析：
1. 起点：宏观环境改善 + ETF 叙事驱动 (消息? 与图?)
? 消息?： 美联储 QT 放缓、降息预期、贸易局势缓和市场?险偏好提升。
? 图? (ETF)： ETF 年初的强劲资?流?验证了传统资?对 BTC 的配置需求，这是本轮?情的重要基?。近期 ETF 资?重新流?，为市场注?新的动?和信?。
? 分析： 宏观顺? + 结构性需求（ETF）共同构筑了?市的基础。
2. 承接：HODLer 信?增强与供应紧缩 (图?)
? 图? (?流动性?期巨鲸)： 在价格上涨和 ETF 持续吸筹的背景下，?流动性供应持续增加，表明?期投资者（HODLer）不仅没有因价格上涨??量抛售，反?惜售情绪浓厚，甚?在增持。这造成了实际可交易供应的紧张。
? 消息?： MicroStrategy 等机构持续增持 BTC，与?流动性供应增加的趋势?致。
? 那么： 强劲的 HODLing?为 + ETF 的持续购买市场上可供交易的 BTC 进?步减少供应冲击效应显现，对价格形成有??撑。
3. 验证：???为与市场?险评估 (图三 与图四)
? 图三 (?额交易平台净流出)： 尽管价格已?，但?额地址近期呈现从交易平台净流出的趋势，表明巨鲸/机构仍在积累或将 BTC 转?冷钱包?期持有，???规模出货。这进?步强化了供应紧缺的预期。
? 图四 (现货总抛压?险?率)： 处于中等偏低?平，显?市场尚未过热，当前涨势具有?定的健康度，并?纯粹由短期投机驱动。
? 图? (?流动的?期巨鲸)： 也显?市场远未达到疯狂顶部。
? 消息?： 分析师认为 BTC 正处开启第?轮价格发现边缘，需守住关键?撑（如 10.45 万美元）。链上数据显?了这种?撑的坚实性。
? 所以： ??的吸筹?为和可控的市场?险，为价格进?步上?提供了空间和可能性。市场结构相对健康。
4. 递进来看：轮动预期与新催化剂 (消息?)
? 消息?： 市场关注 ETH ETF 的进展，以及资?从 BTC 轮动??寨币的可能性。BTC 市占率下降被视为?寨季的信号之?。
? 链上关联： 若 BTC 持续强势并吸引更多资?，当其价格稳定或涨幅趋缓时，部分寻求更?阿尔法（alpha）的资?可能会流向 ETH 及其他?寨币。这可能会在 BTC 相关链上指标（如?流动的?期巨鲸增速放缓，或交易平台短期资?活动增加）上有所体现，但?前看 BTC??的基本?依然?常强劲。
? 综合： 当前 BTC 仍是市场绝对主导。若宏观和 ETF 资?流持续向好，BTC 有望继续引领。ETH ETF 的明确进展将是下?个重要的市场催化剂和观察点。
未来展望：
中短期展望 ：
? BTC 强势延续概率?： 鉴于强劲的?流动?期巨鲸增?、ETF 资?的重新流?、??的吸筹迹象以及尚未过热的现货总抛压?险指标，BTC 价格有望继续震荡上?，并甚?有可能挑战前期?点。消息?提及的 10.45 万美元?撑若能守住，将是重要信号。
? 关注 ETF 资?流持续性： ETF 资?能否保持稳定净流?（如图?所?的近期趋势）?关重要。若出现持续?规模净流出，则需警惕回调?险。
? 宏观数据影响： CPI、美联储议息会议等宏观事件仍会带来市场波动。符合预期的通胀数据和鸽派信号将进?步助推?情。
? ETH ETF 进展： 任何关于 ETH ETF 的实质性积极消息都可能提前引爆市场对 ETH 及相关?态的热情，可能分流部分 BTC 的短期资?关注度，但?期看对整个加密市场是利好。
中?期展望 ：
? ?市深化阶段： 当前链上数据显?的特征（??流动性的?期巨鲸处于上升初期、?险可控）符合??市中从早期向中期发展的特征。若宏观环境持续改善（如美联储开启降息周期），叠加 ETF 等合规渠道的不断渗透，?市可能有望进?步深化。
? 价格发现与波动加剧： 随着价格不断创出新?，市场波动性可能会增加。此时需密切关注图?的?流动的?期巨鲸和图四的现货总抛压?险?率，若它们快速接近历史顶部区域，则市场?险急剧上升，需要警惕潜在的阶段性顶部或深度回调。
? Tokenization 与监管的?期影响： 消息?提及的 SEC 对 Tokenization 的关注以及新任主管可能带来的政策突破，是?期利好。若能实现资产上链的合规化和规模化，将为加密市场打开巨?的增量空间。
? ?寨季的到来： 当 BTC 涨势趋于平缓或进??位盘整，且 ETH ETF 等利好兑现后，资??规模轮动??寨币的「?寨季」出现的可能性才会增加。届时，BTC 的市占率将是重要观察指标。
中期探查
? 流动性供应量
? 各价位成本结构
? USDC 购买?综合得分
? 巨鲸综合得分
? 增量模型
? 清算结构
从当前状况来看，流动性供应量衰减和减少。可能近期市场的上升属于缩量?情，在存量环境下并不是?久之计。
市场的存量顶部在 105000 左右?临着存量上限困境。若是后续?显著的增量补给，可能会在这个价位封顶。同时，如果市场仍是存量结构，可能市场会在 80000-105000 的区间内进??强度博弈的?震荡。当然，当前给出的区间是粗略的市场流动性可?撑价位区间的测算。如果?情出现增量?情，情绪挤压的回调，或是深度清算杠杆，可能会打破这个区间。
当前 usdc 资?仍有较?的购买?，可能市场短时间内仍有剩余流动性?撑着市场定价。
巨鲸的购买?度仍然保持在较??平，当前?情未出现巨鲸整体性动摇，或分歧的情况。
增量资?当前的补给?度不够，可能需要市场增?，或是眼下的增量资?没有过度追涨的打算。
市场正从空头清算结构切换为多头清算结构。若市场?增量资?补给，可能在接下来?段时间会有较?波动。
短期观测
? 衍?品?险系数
? 期权意向成交?
? 衍?品成交量
? 期权隐含波动率
? 盈利亏损转移量
? 新增地址和活跃地址
? 冰糖橙交易平台净头?
? 姨太交易平台净头?
? ?权重抛压
? 全球购买?状态
? 稳定币交易平台净头?
? 链下交易平台数据
衍?品评级：?险系数处于红?区域，衍?品?险较?。
?险系数随着市场的持续轧空再次进?红?区域，但相?上周来看，轧空的强度稍有降低。
看跌期权?例少量上升，交易量和上周持平。
衍?品成交量处于中位。
期权隐含波动率短期仅有低幅度波动。
情绪状态评级：中性
虽然市场在持续的轧空，但市场本?的情绪并未持续上升进?狂热。
新增活跃地址处于中位。
现货以及抛压结构评级：BTC 和 ETH 处于持续?量流出状态。
当前 BTC 持续?量流出。
当前 ETH 持续?量流出。
有少量?权重抛压，但当前已缓和。
购买?评级：全球购买??量回升，稳定币购买?基本与上周持平。
全球购买?再次?量回升。
稳定币购买?整体和上周持平。
链下交易数据评级:本周数据?站故障，暂?链下交易数据。
短期：
CPI 数据是关键：若通胀数据持续温和或下降，将巩固美联储降息预期，利好?险资产，加密市场有望延续上?。反之则可能带来短期回调压?。
BTC 或将继续震荡??，但波动可能加?：市场在消化已有 ETF 利好后，新的?规模增量资?可能需要等待更明确的宏观信号（如?次降息）。10.45 万美元是重要观察位。
ETH ETF 消息?将主导 ETH 及部分?寨币情绪：任何关于 ETH ETF 的积极或消极消息都可能引发市场较?波动。?莱德的?动值得?度关注。
中期：
「夏季窗?期」是核?看点：市场普遍预期夏季可能迎来美联储政策的实质性转向（如明确降息路径）和关税政策的进?步明朗化。若两者皆偏利好，将为加密市场提供强劲的宏观?撑。
ETH ETF 的命运：若获批，有望带动 ETH 及相关?寨币?出独??情，形成「BTC 搭台，ETH 唱戏，?寨狂欢」的局?。ETH 5000 美元的?标在乐观情绪下并?遥不可及。
资?轮动是否顺畅：BTC 主导地位能否持续下降，资?是否会如预期般?规模流??寨，是决定?寨季能否全?爆发的关键。需要警惕「假突破」和部分热点炒作后的?地鸡?。
?期：
Tokenization 和资产上链的潜?：SEC 的圆桌会议只是?个开始。若能形成有利的监管框架，传统资产的代币化将为加密市场带来万亿级别的增量空间。
机构持续?场的?趋势不变：尽管速度可能阶段性放缓，但传统?融机构配置加密资产（尤其是 BTC 和 ETH）的趋势预计将持续。
监管清晰化是最?驱动?之?：明确的监管将降低不确定性，吸引更多保守资?，并推动?业创新。
总结的来说：当前市场情绪偏乐观，主要受宏观预期改善和 BTC ETF 成功吸?的双重驱动。ETH ETF 是接下来的核?叙事。然，市场波动性依然很?（，且依赖于多重条件的满?（如 CPI 数据、美联储实际?动、ETF 审批等）。需保持理性，警惕「过度解读」短期反弹，并关注资?流向和市场结构的关键变化，尤其是在?寨的选择上，基本?和叙事的重要性将更加凸显。
链上?期洞察：
1. 宏观改善 + ETF 结构性需求巨鲸 HODLer 信?增强；
2. ?流动性供应持续推???吸筹，市场抛压可控；
3. ?险指标健康 BTC 价格具备持续上?基础 (未来)ETH ETF 等新催化剂有望接?，?市向纵深发展；
4. 需警惕中后期链上?险数据的快速上升。
? 市场定调：
?前，各项链上指标和消息?共同指向?个积极的市场环境，BTC 作为领头?的??依然稳固。
?前来说，积极的趋势能否持续将?关重要，链上，宏观和监管层?能否持续释放利好信号。
链上中期探查：
1. 流动性衰减，缩量上涨难持续。
2. 存量上限 105000 左右，增量不?或引发区间震荡。
3. USDC 短期购买?仍?撑市场定价。
4. 巨鲸购买?未动摇，未现分歧。
5. 增量资?补给不?，缺乏追涨动?。
6. 市场转向多头清算结构，?增量恐加剧波动。
? 市场定调：
关键价位、博弈剧烈
105000 附近是 BTC 的存量顶部区域。
从衍?品的?度看，已进?空头连环清算的尾部阶段。
在「空头燃料」耗尽之后，需注?新的资?保证 BTC 有健康成交，从?突破存量上限。
若 BTC 定价卡在 105000 左右时，可能因为场内的过度盈利导致?资?承接封顶。
链上短期观测：
1. ?险系数处于红?区域，衍?品?险较?。
2. 新增活跃地址较处于中位。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易平台净头?BTC 和 ETH 处于持续?量流出状态。
5. 全球购买??量回升，稳定币购买?基本与上周持平。
6. 短期内跌不破在 95000~100000 概率为 80%。
? 市场定调：
当前市场情绪即使是?对持续的轧空也并未进?「狂热」区间，仍处于中性范围。综合观察数据来看，短期市场当前价位产?初步分歧，不过仍有进?步轧空的可能性，出现回撤的概率较低。
?险提?：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意?；请谨慎看待和预防市场?天鹅?险。
